JESUS SANCHEZ-QUIÑONES
El año 2006 ha sido el cuarto año consecutivo de subidas de las Bolsas. El entorno ha sido francamente positivo, apoyado en un conjunto de factores que permanecen en el inicio de este nuevo año. Los bajos tipos de interés a largo plazo; la expectativas de una cercanía en el fin de las subidas de tipos por parte del BCE y la expectativa de bajadas en EEUU; la percepción generalizada de un mantenimiento durante largo tiempo de un escenario de tipos bajos como el actual, que facilita una liquidez abundante, así como de una enorme facilidad de acceso al crédito; el crecimiento económico generalizado en todas las zonas, pese a la desaceleración del mismo; la inflación controlada pese al repunte del petróleo; y los buenos resultados empresariales son los principales factores que han impulsado los índices. A todos ellos hay que añadir los numerosos movimientos corporativos de concentración. Estas operaciones provocan el pago de primas sustanciosas sobre las cotizaciones. Pese a la revalorización del Ibex superior al 150% desde octubre de 2002, el múltiplo de beneficios del índice (PER) se ha mantenido estable en el rango 12-16 veces durante este periodo. En el pico del anterior periodo alcista, los máximos del Ibex coexistían con un PER próximo a las 30 veces, mientras que actualmente el PER es de 15 veces. Las Bolsas tienen argumentos para seguir subiendo. No obstante, el mercado parece ignorar en este momento todos los riesgos. Las alzas no estarán exentas de caídas coyunturales de cierta entidad. En algún momento se producirá un ajuste, pero, de momento, la tendencia de la Bolsa es clara.
Jesús Sánchez-Quiñones es director General de Renta 4.
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