ADRIAN SERRANO LOPEZ
Pensamos que las perspectivas macro seguirán siendo positivas, ya que la actual ralentización económica está siendo ordenada y los beneficios empresariales, aunque más modestos, seguirán creciendo a niveles cercanos al 10%. Además, las Bolsas cuentan con el importante apoyo de unas atractivas valoraciones, con el PER (precio en relación beneficios) del Eurostoxx 50 en 12,5 veces, nivel muy interesante desde el punto de vista histórico. Además, la Bolsa europea cuenta con el apoyo de una rentabilidad por dividendo en máximos (3,6%), cercanos a los que ofrece la deuda pública (3,9%). Por otro lado, esperamos que los movimientos corporativos sigan siendo protagonistas a lo largo de 2007, ante la solidez de los flujos de caja de las empresas, unos tipos de interés a largo plazo en niveles bajos y unos spreads corporativos en mínimos ante la fortaleza de los balances de las compañías. Situamos nuestro objetivo para este año para el Eurostoxx 50 en 4.700 puntos y en 15.600 puntos para el caso del Ibex 35. En el primer caso, consideramos razonable prever una revalorización superior al crecimiento esperado de beneficio por acción (BDA). En el parqué español, somos algo más prudentes y esperamos una revalorización más en línea con el crecimiento de BPA. Los principales riesgos que vemos para este escenario son una moderación más profunda de lo esperado en el crecimiento estadounidense, un nuevo repunte importante del petróleo, un aumento en el número de decepciones en los resultados empresariales y el riesgo de sobrecapacidad en la economía china.
Adrián Serrano López es analista del Departamento de Análisis de Norbolsa.
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