Los ejecutivos de E.ON, Endesa y Acciona no se dan tregua en una de las batallas político-empresariales más encarnizadas de la Historia española. A principios de semana, la eléctrica alemana y la constructora de la familia Entrecanales se enzarzaron en una guerra dialéctica a través de las páginas publicitarias de los medios de comunicación, y el miércoles fue Endesa la que se puso en valor ante los analistas, presentando su nuevo plan de negocio y allanando el camino a E.ON en el proceso de OPA.
Tan sólo 24 horas ha necesitado Acciona para lanzar una nueva andanada contra las pretensiones de los ejecutivos de E.ON. La compañía presidida por José Manuel Entrecanales entregó ayer a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) un extenso informe de 48 páginas, que posteriormente fue explicado en una conferencia ante analistas, para justificar que el verdadero precio de las acciones de Endesa se sitúa entre los 45 y los 53,9 euros, precio este último 15 euros por encima del cierre de ayer. Según el informe elaborado por el banco de negocios Lazard para Acciona, los títulos de Endesa están infravaloradas actualmente (ayer alcanzaron su máximo histórico tras subir un 1,09% y cerrar a 39 euros).
Para Acciona, los 21,3 euros ofrecidos por Gas Natural en su OPA de septiembre de 2005 o los 35 euros (34,5 euros descontando el dividendo) que hasta ahora mantiene E.ON son irrisorios, ya que al comparar la posición de mercado de Endesa con sus competidores españoles y europeos, sus expectativas de negocio y sus variables financieras, el precio objetivo se dispararía hacia los 45,3 euros.
Pero además, Acciona, que controla el 21,03% de Endesa, cree que la eléctrica bien merece el pago de una prima de control de entre el 25% y el 35%, según los ratios extraídos de la media de las últimas operaciones «comparables» habidas en el sector (compra de Unión Fenosa por ACS, adquisición de Scottish Power por Iberdrola...). Esta prima de control dispararía las acciones de Endesa a 53,9 euros, que es lo que Acciona considera un buen precio para aquella compañía que quiera tomar el control de la primera eléctrica española.
Bajo el título de Endesa independiente: una alternativa de mayor valor, el informe presentado por Acciona intenta demostrar que es mejor una Endesa independiente controlada por ellos que una Endesa convertida en filial de una compañía alemana.
Un plan «conservador»
El informe califica de «conservador» el plan de negocio presentado por Endesa el miércoles, porque según los cálculos de Lazard, el análisis de las cuentas de la eléctrica presidida por Manuel Pizarro en 2006 arroja 500 millones de euros más de beneficio operativo bruto (Ebitda) del que realmente informa la compañía. El documento afirma que Acciona y Endesa juntos crearían un gigante del sector energético a nivel mundial, líder indiscutible en energías renovables, primera compañía del sector en España y Latinoamérica y tercera en Italia y Francia. «Endesa es un líder y a lo que tiene que aspirar es a liderar la consolidación del sector a nivel internacional, y no que la consoliden a ella», afirmó ayer Juan Muro-Lara, director general de Desarrollo Corporativo de Acciona, en alusión directa a la OPA que ha lanzado E.ON.
Con el respaldo de Acciona, el Ebitda de Endesa crecería muy por encima del ritmo actual, en torno al 10% acumulado anual entre 2007 y 2009. La compañía gozaría de mucha mayor capacidad de inversión (20.600 millones de euros en el periodo) y de capacidad de generación instalada en energías renovables del 36%, frente al 18% actual, según las estimaciones de la constructora. Pero el informe no sólo habla de las ventajas de una Endesa con Acciona detrás, sino de los riesgos que, según el grupo de los Entrecanales, acarrearía que la eléctrica española se convirtiera en filial de E.ON.
La página 10 del informe de Lazard es demoledora: Acciona acusa a E.ON de pensar en recortar la plantilla a medio plazo, aunque la alemana se ha comprometido a no hacerlo. Acciona también advierte, como ha hecho en otras ocasiones, de los supuestos riesgos de que el centro de poder de la primera eléctrica española se traslade de Madrid a Düsseldorf, «del conflicto en la asignación para nuevas inversiones» y en «la garantía del suministro» energético de «España versus Alemania». Acciona además advierte de la pérdida del «papel de Endesa y España en la comunidad de negocio de Europa y Latinoamérica» y de la posibilidad de que el grupo alemán E.ON excluya a Endesa de Bolsa tras tomar su control, posibilidad ya apuntada por la empresa alemana si hay problemas de liquidez del valor.
