JOSÉ LUIS MARTINEZ CAMPUZANO
Lo fundamental para cualquier inversor es concretar en qué punto del ciclo económico nos encontramos. La gestión adecuada de la cartera va a depender de la mayor o menor fiabilidad que tengamos sobre el momento del ciclo. Para ésto nos servimos de los datos económicos. ¿Dónde quedan aquí los inventarios? Su acumulación puede ser por una evolución más pobre de las ventas de lo previsto. O bien puede ser una decisión de inversión acertada, anticipando que la demanda siga siendo fuerte. ¿Y su caída? Anticipo de una mayor actividad futura. O incertidumbre.
En esta disyuntiva nos encontramos al observar la evolución reciente de los inventarios empresariales. Y de los inventarios de viviendas en EEUU. Todo ello cuando, al mismo tiempo, echamos en falta un mayor peso de la inversión a nivel mundial. Aunque esto último tiene un lado positivo, como es la elevada liquidez actual en los mercados ante la elevada actividad, moderado consumo y también moderado capex (China es una excepción que confirma la regla). Los bancos centrales mundiales advierten de las consecuencias de esta liquidez. Y advierten sobre lo ajustado de la oferta mundial a la demanda en estos momentos, lo que podría llevar a un mayor riesgo de inflación (en este caso de bienes y servicios). Entre medias, la caída de los inventarios en EEUU a finales de 2006 resulta inquietante. Será, en parte, responsable de la más que probable revisión a la baja de su crecimiento durante el Q4. Y la fuerte caída del número de viviendas iniciadas en enero, anticipa que el ajuste del stock de viviendas no ha finalizado.
José Luis Martínez Campuzano es estratega de Citigroup en España.
|
