FELIPE TORANZO
Los bancos centrales fijan sus tipos de referencia con arreglo al crecimiento y a la inflación anticipada (Regla de Taylor). Dos veces por año, en febrero y en julio, el máximo responsable de la Fed presenta en el Congreso un informe sobre la política monetaria. Es también una ocasión de comunicar algunas directrices sobre la política monetaria que llevará a cabo en los seis meses venideros. Así es como en julio del año pasado Ben Bernanke dio a entender que la Fed había acabado con la subida de tipos. En cambio, en su intervención de hace unos días nos mostraba fuertes posibilidades de que la economía americana escape de la recesión. La Fed cuenta con un crecimiento del PIB del 2,5% al 3% en 2007. Es por eso que, aliviados, los mercados obligacionistas sacaron provecho para repetir la fuerte subida de índices registrada desde diciembre. Creemos que el aumento del 3,5% del PIB en el cuarto trimestre de 2006 es engañosa ya que descansa en factores excepcionales como son la subida del consumo de bienes no duraderos y bajada de importaciones. La crisis inmobiliaria constituye un freno importante que afectará de una u otra manera al crecimiento. Sin embargo, las empresas americanas parecen haber amortiguado muy bien el choque de la disminución de la velocidad económica. El año 2007 parece plantear algunos problemas si atendemos a los comentarios que acompañan a la publicación de resultados del último trimestre de algunas compañías. Aparecen incertidumbres, particularmente en las sociedades de tecnología. El riesgo de recesión que los mercados habían contemplado en la primavera de 2006 sigue amenazando.
Felipe Toranzo es estratega jefe de Alfil Capital.
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