JOSÉ LUIS MARTINEZ CAMPUZANO
¿Preocupados por la inflación? Sí, pero por la clásica, la de bienes y servicios. Esta fue, en mi opinión, una de las principales conclusiones de la última reuniones del G7 y del FMI. ¿Dónde queda aquí la inflación de activos? Hace algunos meses era una advertencia recurrente en las autoridades monetarias. No se crean: cuando se habla de los riesgos de apalancamiento en el mercado, implícitamente se asume como la consecuencia en términos de excesos en su valoración. Algunos ya hemos asimilado que los conatos de corrección serán frecuentes en el futuro. Una buena oportunidad para ajustar la cartera. Y es que seguimos muy optimistas hacia la evolución de las bolsas durante el año, salvo que la inflación, la real, nos sorprenda. Yo no lo contemplo, pero, precisamente la globalización que tanto nos ha beneficiado, puede plantear problemas si no se continúa con la apertura de mercados.
Lo hemos visto en Estados Unidos, con su Gobierno estableciendo aranceles a algunos productos chinos. Con China rechazando acelerar la liberalización de sus mercados, especialmente el de divisas. Y lo podríamos ver también en los países desarrollados, ante la disparidad en el comportamiento de la inflación en el sector servicios y el manufacturero.
En España sabemos mucho de esto, cuando la diferencia de inflación entre ambos alcanza un máximo de más de 3,3 puntos a favor del sector servicios. Especialmente en un contexto cada vez más próximo al de pleno empleo. Aunque éste es un concepto cada vez más cuestionable en economías abiertas.
José Luis Martínez Campuzano es estratega en España de Citigroup.
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